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全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲滯，新興市場(chǎng)遭遇嚴(yán)重資本外流，美元走強(qiáng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言也是“雙刃劍”，人民幣貶值的溢出效應(yīng)攪動(dòng)全球市場(chǎng)。在此之際，越來(lái)越多的銀行呼吁多國(guó)協(xié)同干預(yù)外匯市場(chǎng)，阻止美元進(jìn)一步升值。
美銀美林首席投資策略是Michael Hartnett在1月28日發(fā)布的研報(bào)中表示，目前全球經(jīng)濟(jì)遭遇的威脅與1985年相似，近乎瘋狂的貨幣政策沒(méi)能有效地帶來(lái)廣泛的、持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球貨幣政策者必須攜手合作，開(kāi)展類(lèi)似1985年廣場(chǎng)協(xié)議（Plaza Accord）式的合作來(lái)刺激全球經(jīng)濟(jì)，包括一些新興市場(chǎng)央行達(dá)成新的美元互換額度，法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)承諾提供財(cái)政刺激政策。
Michael Hartnett團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管達(dá)成類(lèi)似1985年的新廣場(chǎng)協(xié)定概率有限，但就目前情況來(lái)看，類(lèi)似協(xié)同干預(yù)外匯市場(chǎng)是需要的。全球市場(chǎng)近期的波動(dòng)也進(jìn)一步凸顯了全球經(jīng)濟(jì)急需政策制定者之間進(jìn)一步的合作。
除了更深層次的利潤(rùn)衰退風(fēng)險(xiǎn)，最近的資產(chǎn)拋售無(wú)疑加劇了政策的疲弱無(wú)力，讓人們感到政策制定者們幾乎無(wú)力刺激全球需求復(fù)蘇。疲軟的、無(wú)法持續(xù)的復(fù)蘇可能也會(huì)迫使中國(guó)轉(zhuǎn)向資本管制，歐洲和美國(guó)可能實(shí)施邊境管制，以及在財(cái)政緊縮之際推行激進(jìn)的稅收調(diào)整政策。
Michael Hartnett團(tuán)隊(duì)表示，
最重要的是，當(dāng)年的全球協(xié)作激發(fā)出了企業(yè)和家庭的“動(dòng)物精神”（animal spirits）。（注：諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者George A. Akerlof與耶魯大學(xué)教授Robert J. Shiller在著作《動(dòng)物精神》一書(shū)中提出，僅靠財(cái)政激勵(lì)政府是不夠的，目前還必然利用John Maynard Keynes的第二個(gè)工具，也就是動(dòng)物精神，即投資沖動(dòng)要依賴(lài)自然本能的驅(qū)動(dòng)，才能拯救世界經(jīng)濟(jì)。）
類(lèi)似地，我們認(rèn)為，G20財(cái)長(zhǎng)和央行家將于2月26日-27日齊聚上海，這給了全球政策制定者們一個(gè)展開(kāi)合作的機(jī)會(huì)。
不過(guò)，期盼新的廣場(chǎng)協(xié)議在本月的G20會(huì)議上就能達(dá)成“可能太早了”，除非全球金融市場(chǎng)狀況進(jìn)一步惡化。我們深切關(guān)注的是，宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)可能首先需要惡化，以激發(fā)出正確的政策應(yīng)對(duì)措施。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)、大宗商品市場(chǎng)、信貸和消費(fèi)沒(méi)有出現(xiàn)迅速改善的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度的人士可能需要耐心等待，直到某一次G20會(huì)議宣布以下措施：
● 人民幣一次性貶值
● 美聯(lián)儲(chǔ)宣布與其他國(guó)家央行展開(kāi)貨幣互換，或推出其他支持金融系統(tǒng)穩(wěn)定的措施，以避免新興市場(chǎng)危機(jī)的蔓延。
● 美國(guó)財(cái)政部宣布其將維持美元穩(wěn)定，幫助美國(guó)制造業(yè)、原油和新興市場(chǎng)擺脫危機(jī)。
● 美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)承諾采取財(cái)政刺激，以增加公共投資，尤其是高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
所謂廣場(chǎng)協(xié)議，是1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱(chēng)G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)的協(xié)議，其用于誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有序貶值，從而解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱(chēng)為“廣場(chǎng)協(xié)議”。
當(dāng)年的廣場(chǎng)協(xié)議寫(xiě)道：“美元以外的主要貨幣兌美元進(jìn)一步有序升值將是可取的。各國(guó)財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)已做好準(zhǔn)備，若能夠帶來(lái)幫助，將采取更加緊密的合作，以促成此事。”
廣場(chǎng)協(xié)議的效果非常成功，美元此后大幅貶值，不到兩年便下跌了40%左右。而日元兌美元大幅升值。
不過(guò)，與當(dāng)年的廣場(chǎng)協(xié)議力挺日元升值不同，華爾街銀行家們最近提出的新版廣場(chǎng)協(xié)議主要是為了力挺人民幣、遏制美元進(jìn)一步升值。
德意志駐紐約外匯研究部門(mén)主管Alan Ruskin在上周二發(fā)布的研報(bào)中提出了同樣的建議，稱(chēng)“美國(guó)和其他主要央行是時(shí)候考慮如何以最好的方式支持中國(guó)向以市場(chǎng)為導(dǎo)向的匯率機(jī)制轉(zhuǎn)變了?！睆?qiáng)勢(shì)美元既會(huì)傷害美國(guó)，也不利于其他全球經(jīng)濟(jì)體。
Alan Ruskin認(rèn)為，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，聯(lián)合匯市干預(yù)行動(dòng)幫助阻止了前兩次的美元升值，而本輪美元大行情中很可能需要采取類(lèi)似行動(dòng)。按照目前的消耗速度，中國(guó)3.3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備可能在6個(gè)月內(nèi)就會(huì)跌至充足水平之下。如果人民幣貶值的幅度超過(guò)中國(guó)和國(guó)際社會(huì)的意愿，或者中國(guó)外儲(chǔ)消耗速度仍沒(méi)有放緩，那么，則會(huì)導(dǎo)致美元暴漲，從而對(duì)美國(guó)和全球其他經(jīng)濟(jì)體造成損害，最終，協(xié)同干預(yù)措施將可能是首選。
由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和資本外流增加，人民幣兌美元匯率過(guò)去六個(gè)月下跌了大約6%。人民幣的跌勢(shì)不僅導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)，也令北京為此用掉了約5130億美元，以支撐股市和人民幣匯率，相當(dāng)于外匯儲(chǔ)備在一年內(nèi)減少了13.4%。
摩根士丹利全球外匯策略主管Hans Redeker去年秋季曾表示，目前（去年9月）簽訂新廣場(chǎng)協(xié)定、或者采取任何層面的直接協(xié)同干預(yù)市場(chǎng)行動(dòng)的“條件尚不具備”。要想實(shí)現(xiàn)這些必須有某一方讓步。為應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)，決策者必須先解決根源問(wèn)題，即各方對(duì)相對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期存在分歧。
Hans Redeker表示， 最終的結(jié)果可能是決策者在穩(wěn)定機(jī)制方面加強(qiáng)合作。這些機(jī)制包括財(cái)政政策、貨幣政策和結(jié)構(gòu)性改革，而這些舉措的效果都需要花費(fèi)數(shù)年時(shí)間才能顯現(xiàn)。
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